Pourquoi la blockchain semble sur le point de devenir une force de collecte de fonds

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Pour les petites et moyennes entreprises, les placements privés pour lever des capitaux présentent un certain nombre d'inconvénients. Un manque de marketing signifie que les propriétaires peuvent avoir des difficultés à identifier des investisseurs dans la communauté et ailleurs qui sont prêts à capitaliser leur entreprise. Les offres sont également gourmandes en papier et imposent fréquemment des restrictions sur la capacité des investisseurs à vendre leurs actions.

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Mais la blockchain, la technologie derrière le bitcoin et d'autres crypto-monnaies, pourrait fournir une plate-forme pour une alternative moins chère et plus facile aux placements privés traditionnels.

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Si vous avez prêté attention à la presse financière, vous avez entendu parler de la blockchain. Il s'agit d'un type de technologie de grand livre partagé ou « distribué » qui s'exécute sur un réseau d'ordinateurs pour enregistrer les transactions d'égal à égal entre les parties autorisées à accéder au réseau, sans dépendre d'une gestion centralisée et tierce du réseau.

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Les premières étapes de la construction d'offres alternatives et de marchés de négociation basés sur la blockchain ont déjà été franchies : en 2015, Linq, une filiale du Nasdaq, a lancé un marché pour la négociation d'actions de sociétés privées à l'aide de la technologie de blockchain propriétaire.

L'année dernière, Overstock.com a finalisé une offre de 11 millions de dollars d'actions privilégiées "numériques" à négocier sur une plate-forme basée sur la blockchain comme alternative à ses actions ordinaires cotées au Nasdaq. Et le London Stock Exchange Group PLC, l'un des plus grands opérateurs boursiers mondiaux, a récemment annoncé une joint-venture avec IBM pour développer un marché alternatif basé sur la blockchain en Italie.

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Comment fonctionnerait un marché alternatif basé sur la blockchain ? Une société privée inscrirait ses actions à des fins de négociation, de la même manière que Microsoft, General Electric, Ford ou d'autres sociétés inscriraient leurs actions en bourse. Mais les actions de la société privée ne seraient disponibles qu'aux investisseurs sophistiqués – les mêmes personnes qui participent aujourd'hui aux placements privés traditionnels – et ils utiliseraient la plate-forme basée sur la blockchain pour échanger ces actions.

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Et cette plate-forme pourrait directement connecter l'entreprise privée à un pool de capitaux potentiellement important : tout investisseur qualifié ayant accès à une connexion Internet pourrait acheter les actions de l'entreprise, quel que soit l'endroit où l'investisseur est basé. Ce serait un pas en avant important pour les propriétaires d'entreprise qui se limitaient auparavant à collecter des fonds auprès d'amis, de membres de la famille et par le biais d'autres relations locales formelles ou informelles.

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Pour plusieurs raisons, un marché alternatif basé sur la blockchain serait également attrayant pour les investisseurs. Premièrement, le marché fournirait de la liquidité (la capacité de vendre plus librement les actions si l'investisseur le souhaite) pour les investisseurs, libérant les investisseurs des limitations importantes qui sont habituellement imposées aux investisseurs des sociétés privées.

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Deuxièmement, le délai de règlement - le temps qu'il faut à l'acheteur pour recevoir les actions qu'il a achetées et au vendeur pour recevoir le produit en espèces de la vente - pourrait être de quelques minutes au lieu du cycle de règlement de trois jours pour les actions cotées en bourse.

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Troisièmement, un marché basé sur la blockchain pourrait potentiellement réduire les risques de traitement et de négociation. La réduction du délai de règlement réduit le risque de défaut de la contrepartie, tandis que la réduction du recours aux processus manuels réduit également le potentiel d'erreur humaine dans le traitement des transactions.

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Enfin, en raison de la puissance de calcul importante requise, il est beaucoup plus difficile de pirater un système basé sur la blockchain qu'un système technologique existant.

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Alors, qu'est-ce qui empêche le développement généralisé de marchés alternatifs basés sur la blockchain ?

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Pour commencer, la technologie est nouvelle et a soulevé un certain nombre de questions juridiques difficiles. Par exemple, de nombreuses lois sur les sociétés d'État ne reconnaissent actuellement pas les titres émis sous forme « numérique » (bien que plusieurs États s'efforcent de combler cette lacune).

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De plus, les outils développés au fil des ans sur les marchés de valeurs « traditionnels » pour améliorer la liquidité et la découverte des prix, tels que la vente à découvert, n'existent pas actuellement. De même, il n'existe aucun moyen d'emprunt basé sur la blockchain contre des actions de sociétés privées. Et peut-être le plus important, les principaux organismes de réglementation des valeurs mobilières – y compris la Securities and Exchange Commission – n'ont pas encore commenté de manière significative les avantages ou les inconvénients d'un marché alternatif basé sur la blockchain ; par conséquent, il n'est pas clair dans quelle direction la réglementation d'un marché basé sur la blockchain peut aller.

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Il peut également y avoir des obstacles institutionnels au développement de la blockchain. Considérez que la mise en œuvre de processus basés sur la blockchain pourrait potentiellement éliminer ou réduire les rôles des sociétés intermédiaires et du personnel impliqué dans les offres et la négociation de titres, y compris les souscripteurs et le personnel opérationnel qui supervisent le règlement manuel des transactions et d'autres processus.

Par exemple, les intermédiaires auprès de riches particuliers ou d'investisseurs institutionnels peuvent être laissés de côté lorsque les entreprises peuvent les contourner pour inscrire directement leurs actions privées sur un marché alternatif. Et dans un environnement où les actions s'échangent et se règlent quasiment en temps réel grâce à un réseau de connexions, quels rôles restera-t-il à ceux qui traitent le papier ?

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Pendant ce temps, comme pour tant d'autres éléments de l'économie américaine du 21e siècle, ceux qui bénéficieront le plus du développement de marchés alternatifs basés sur la blockchain seront les programmeurs et les développeurs.

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Quels que soient les défis, la blockchain est là pour rester : le Forum économique mondial estime que 80 % des banques dans le monde lanceront des projets de blockchain d'ici la fin de 2017, et les médias indiquent que plus de 600 millions de dollars ont déjà été engagés dans des projets de blockchain de services financiers non bancaires. , y compris pour négocier des produits dérivés et voter des procurations.

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Avec potentiellement des milliards de dollars de réductions de coûts en jeu, ce serait une erreur stratégique pour les acteurs du secteur des valeurs mobilières d'ignorer l'importance de la blockchain.

Bentley Anderson est avocat et directeur d'Anderson PLC, Minneapolis. Il était auparavant avocat général chez RBC Dain Rauscher et Deephaven Capital Management.